Yen’s Malaise Deepens as Capital Outflows Eclipse Record Surplus
2024년 11월 14일 블룸버그 기사
엔화의 침체가 심화되는 이유: 사상 최대의 잉여를 초과하는 자본 유출
- Investment outflows provide important steer on yen’s outlook
- Lack of opportunities in Japan are keeping money overseas
- 투자 유출, 엔화 전망에 주요한 방향 제공
- 일본 내 투자 기회 부족으로 자본 해외 투자에 활용
Brisk capital outflows from a slow-growing Japanese economy are deepening depreciation pressure on the yen.
느리게 성장하는 일본 경제에서 빠르게 진행되고 있는 자본 유출이 엔화의 가치 하락 압력을 심화시키고 있다.
| brisk
빠르고, 활발한
quick, energetic, and active |
Many yen watchers see the still-wide interest-rate gap between the nation and the US as explaining the currency’s persistent weakness, especially given likely inflationary policies from President-elect Donald Trump. Less visible, yet just as influential, are trade and investment flows in and out of Japan.
많은 엔화 전문가들은 일본과 미국 간의 여전히 큰 금리 격차가 엔화의 지속적인 약세를 설명한다고 보고 있으며, 이는 특히 도널드 트럼프 당선인이 제시한 인플레이션 정책이 예상되기 때문이다. 눈에 잘 띄지는 않지만 동일하게 영향을 미치는 요인은 일본 내외의 무역 및 투자 흐름이다.
Japan reported a ¥8.97 trillion ($57.5 billion) current-account surplus in the third quarter, but this was outweighed by direct and portfolio investment outflows. The nation’s currency rallied to a 14-month high against the dollar in September as traders unwound yen-funded carry trades, but has since weakened about 10% and was at its lowest since July on Thursday.
일본은 3분기에 8조 9,700억 엔(약 575억 달러)의 경상수지 흑자를 보고했으나, 직접 및 포트폴리오 투자 유출이 이를 상쇄했다. 9월에 엔화는 엔화로 조달된 캐리 트레이드를 청산하는 트레이더들로 인해 달러 대비 14개월 만에 최고치로 상승했지만, 이후 약 10% 하락하며 목요일에는 7월 이후 최저치를 기록했다.
*엔-캐리 트레이드 (참고: https://www.wellington.com/en/insights/the-yen-carry-trade-unwind)
| current-account surplus 경상수지 흑자 |
“Direct and portfolio investments are offsetting the current-account surplus” limiting potential gains for the yen, said Shusuke Yamada, head of Japan currency and rates strategy at Bank of America Corp. in Tokyo. Given that a large portion of the surplus is from primary income, and is reinvested abroad, “it’s easy to be led astray if you only look at the current-account balance.”
도쿄 뱅크오브아메리카의 일본 통화 및 금리 전략 책임자인 야마다 슈스케는 “직접 및 포트폴리오 투자가 경상수지 흑자를 상쇄해 엔화의 상승 가능성을 제한하고 있다”고 말했다. 그는 경상수지 흑자 중 상당 부분이 해외로 재투자되는 주요 수익에서 발생하기 때문에 “경상수지만 보고 있으면 잘못된 판단을 내리기 쉽다”고 덧붙였다.
The current account measures exports and imports, as well as other cross-border flows including salaries and investment returns. Japan posted a record surplus of ¥12.2 trillion in primary income in the third quarter, mostly in investment returns. This offset a deficit in goods and services and boosted the current-account surplus.
“Deficits in the trade balance are leading to yen-selling to cover demand for foreign currencies,” said Hideki Shibata, senior fixed-income and foreign-exchange strategist at Tokai Tokyo Intelligence Laboratory Co. “This trend will continue.”
경상수지는 수출과 수입, 급여 및 투자 수익과 같은 기타 국경 간 흐름을 측정한다. 일본은 3분기에 주로 투자 수익으로 구성된 12조 2천억 엔의 기록적인 주요 수익 흑자를 기록했으며, 이는 상품 및 서비스 적자를 상쇄하고 경상수지 흑자를 높였다. 도카이 도쿄 인텔리전스 연구소의 고정소득 및 외환 전략 수석 연구원인 시바타 히데키는 “무역수지의 적자가 외환 수요를 충족하기 위한 엔화 매도를 초래하고 있다”며 “이 추세는 계속될 것”이라고 말했다.
As well as portfolio flows, the data also reflect direct investment - money that companies bring in for business purposes in Japan, which is among the lowest of major economies.
또한, 이 데이터는 일본에서 기업이 사업 목적으로 가져오는 자금인 직접 투자를 반영하며, 이는 주요 경제국 중에서 가장 낮은 수준이다.
“The barriers to entry for overseas companies are high,” said Tsuyoshi Ueno, a senior economist at NLI Research Institute in Tokyo. “The business environment is complicated for overseas companies starting up in Japan, and because Japan’s growth rate is low, the market won’t expand.”
도쿄 NLI 연구소의 선임 경제학자 우에노 츠요시는 “해외 기업이 진입하기 위한 장벽이 높다”고 말했다. “해외 기업이 일본에서 사업을 시작하기에 복잡한 환경이며, 일본의 성장률이 낮기 때문에 시장이 확장되지 않는다.”
Direct investment flows out of Japan have exceeded those coming into the country almost every quarter since 1996. Outstanding foreign direct investment in the country stood at 8.3% of gross domestic product as of end-June, the lowest among the world’s 20 biggest economies, according to Bloomberg analysis of International Monetary Fund data. That compared with 99% in the UK and 57% for the US.
일본에서 해외로 유출된 직접 투자 흐름은 1996년 이후 거의 매 분기 국내로 유입되는 투자보다 많았다. 국제통화기금(IMF) 데이터에 따르면, 6월 말 기준 일본의 외국인 직접 투자 잔액은 국내총생산(GDP)의 8.3%에 불과해 세계 20대 경제국 중 최저였으며, 영국의 99%, 미국의 57%와 비교된다.
Japan’s potential economic growth has been stagnant in the past two decades and stood at 0.6% in the most recent reading, according to central bank estimates, supporting the case for a deepening of capital outflows.
일본의 잠재 경제성장률은 지난 20년간 정체되었으며, 최근 수치로는 0.6%에 그쳤다. 이는 자본 유출이 심화될 가능성을 뒷받침한다.
Japan has attracted far more portfolio investment with its outstanding balance at 90% of GDP. However, most of these inflows aren’t leading to yen appreciation because they’re currency hedged, said Hirofumi Suzuki, chief FX strategist at Sumitomo Mitsui Banking Corp. in Tokyo. “Most of these inflows are also speculative and demand for long-term holdings isn’t growing.”
일본은 GDP 대비 90%의 포트폴리오 투자 잔액으로 훨씬 더 많은 투자를 유치했다. 그러나 이들 대부분은 통화 헤지되어 있어 엔화 상승으로 이어지지 않는다고 도쿄 스미토모 미쓰이 은행의 외환 전략 수석 스즈키 히로후미는 말했다. “이들 대부분의 유입은 투기적이며 장기 보유에 대한 수요는 증가하고 있지 않다.”