감소하는 사이클 수익률 모델 VS 4년 주기 모델
2022년 10월, 10x 리서치는 ‘감소하는 사이클 수익률’ 모델을 바탕으로 2024년 반감기를 앞두고 비트코인이 $63,000까지 상승할 것이라고 예측했다. 10x 리서치의 이러한 예측은 4년 주기의 비트코인 사이클보다 더 정확한 것으로 입증되었다.
3월 14일, 비트코인은 $73,000까지 정점을 찍었고 그 이후로 하락 조정 국면에 들어섰다. 가격은 오랫동안 $60,000 근처에서 유지되었다. 이에 따라 전통적인 4년 주기 모델은 지난 사이클에서 무효화되었다. 비트코인 가격의 주요 동인은 시장 구조(선물 포지션, 레버리지 수준, 펀딩 금리), 자금 흐름(특히 스테이블코인 유입), 거시적 유동성, 그리고 변화하는 내러티브이다.
비트코인 현물 ETF의 효과는 어디까지?
이번 사이클의 가장 큰 동인으로 여겨졌던 비트코인 현물 ETF 구매자들을 생각해보면, 비트코인이 정점을 찍은 3월에는 ETF 유입이 $120억에 달했으며, 구매자들은 비트코인의 가격이 하락함에도 불구하고 $50억을 추가로 투자했습니다. 평균 진입 수준이 약 $59,000이므로 현재 이들은 약 10% 손실을 보고 있다. 1분기 초기 구매자 중 다수는 매도했으며(예: 밀레니엄은 $20억을 구매했으나 나중에 $10억을 매도), 새로운 구매자들은 $60,000에 가까운 포지션을 유지하고 있을 가능성이 높다.
비트코인 채굴기업과 향후 예측
반감기 이후 비트코인의 가격은 일반적으로 채굴자의 보상 가치와 밀접하게 연관된다. 하지만 비트코인 가격과 일일 채굴 수익 사이에는 상당한 격차가 존재한다. 추정에 따르면 채굴 비용은 약 $50,000이지만, 이 데이터는 신뢰도가 떨어진다. 상장된 채굴업체들은 최근 몇 년과 달리 수익 안정화를 위해 비트코인을 쌓아두고 매도하지 않았다. 비트코인이 $50,000에 가까워지면 많은 채굴자들은 공매도를 해야 할 것이다.
저조한 이더리움 성과
6월 초부터 이더리움은 37% 하락했으며, 이는 청산의 영향을 잘 보여주는 예이다. 이더리움의 펀딩 비율은 한 자릿수까지 떨어졌다. 8월 초의 폭락 이후, 많은 트레이더들의 포지션이 청산되었으며, 이는 이더리움의 하락 시 구매력을 제한했다. 미결제약정(open interest)은 회복되지 않았고 예상대로 이더리움 가격은 $2,000 이하로 떨어질 것으로 보이며, 올해 초 대비 비트코인과 솔라나는 각각 33%, 27% 상승한 것에 반해 이더리움은 4% 상승에 그쳤다.
이더리움의 약세는 사용자 활동 감소로 인해 이더리움 생태계 내 수익 감소와 수수료 하락에 의해 주도되었다. 솔라나에서도 비슷한 추세가 나타나고 있는데, 밈 코인 열풍 이후 DEX 사용량이 급감한 것이 한 요인이다. SOL-USDT는 $130 지지선 근처에서 고군분투하고 있으며, 이 지지선이 무너지면 가격이 $100으로 하락할 수 있다.
출처: https://mail.10xresearch.co/p/traders-bought-bitcoin-knew